本周國際現貨金價以1077.36美元開盤，最高上試1081.05美元，最低下探1066.5美元，到週五亞洲午盤時分報收1068.1美元，較前买卖周跌落9.41美元，跌幅0.87％，動態周K線呈現一根震盪下行的小陰線，周線已動態六連陰。

　　现在周線金價周K線已動態六連陰，短期日線技術面也出現諸多超賣後的背離信號。雖本周金銀價格總體仍承美元強勢運行的壓力，順應中期趨勢延續疲軟，但我們認為投資者短期追隨投行營造的空頭氛圍繼續理性殺跌，會面臨必定風險。無論金銀，還是外匯市場，對沖基金近期的主動操作能量都得到了相對充沛的釋放。

　　本周基本面看點不大，雖諸多投行宣佈下調美國第四季GDP增長率，但市場對美聯儲在12月份初次啟動升息的預期卻十分強烈。然即使美聯儲在12月份宣佈升息，也未必繼續構成相應市場操作機會，不扫除利好、利空已在近期提早反應的或许。现在整個金銀價格的總體波動，仍以美元指數波動馬首是瞻，仅仅短期表現偶有過激。

　　美元在技術面上看似已构成新一輪打破，宏觀技術剖析不扫除美元指數上漲至112點邻近的或许。如美元月K線圖示：

　　美元指數在3月上試100.4之後，經歷了長達7個月的時間收拾，看似已再度啟動牛蹄。而在這7個月收拾中，美元指數最低下探92.53點，屬於對H1L宏觀“底部三角形”打破後的回抽確認：剛好回抽該底部三角形的开始高點，2005年11月的92.63點，屬於典型的宏觀強勢收拾。

　　就形態結合波涛理論等剖析，美元指數完结此宏觀中繼收拾後的下一宏觀目標，應該在112/113點邻近。即圖示121.01至70.68點宏觀波段跌落反彈的80.9%黃金切割位。也是H1H2通道被有用打破後，其向上等比寬度的H2H3通道的軌道線。若美元真“有幸”反彈至此，恐將構成美元上行的終極。美元指數能否上行至此，還需看美國、美聯儲意願，即強勢美元是否損及美國經濟復蘇。

　　當然，即使最終能上行至此，這個過程也不會像78.91點至100.4點那波漲勢那麼一帆風順。首要，圖示的61.8%黃金切割位就會對美元的進一步上行產生制約。其次再如美元指數周K線圖示：

　　我們在此前報告中曾剖析，3月美元見頂100.42點之後的收拾屬於“旗形收拾”，78.91點至100.42點階段漲幅為“旗杆”，K1K2區域的收拾為“旗面”。當“旗面”上限K2線被有用打破後，即意味著契形收拾完结。理論上，旗形收拾打破後，會再度上升一個旗杆的高度“H”，也即100.42-78.91=H-92.53，那麼H應該為114.04，與月K線中剖析的112/113點邻近相差不大，又算一個宏觀共振點。

　　但短期而言，H1H2通道被打破後，對應的等比寬度通道H2H3，其軌道線H3線對短期美元指數的上行或存在制約。同時，美元指數也對應著3月的形態頂部壓力。再結合日線技術指標表現，我們認為短期美元有技術修復或许。

　　資金流向上，上星期基金在外匯與金銀市場延續前兩周操作慣性，大举做多美元，做空金銀。但有一個一起的現象是，皆體現為主動性追加多頭或空頭，逆方向的止損行為幾乎停滯。這意味著，短期主動操作能量耗費過度之後，市場需求至少的批改過程。

　　就外匯市場而言，上星期基金在六大外匯期貨市場繼續大举做多美元。基金持有的美元淨多持倉由前周的336.4838億美元進一步大幅上升至409.5529億美元，單周增幅約73億美元。也基本是近四周，對沖基金美元淨持倉從133.2128億美元至409.5529億美元的均匀增幅。

　　就分項資料來看，上星期基金在歐元期貨市場中的淨空添加27億美元，至218.458億美元。需求留意的是，上星期基金在歐元期貨市場中的多頭幾乎沒有絲毫止損，淨空的添加彻底來自於主動做空；澳元期貨市場，基金淨空由37.1236億美元添加至47.2559億美元，添加約10億美元。淨空添加同樣幾乎彻底來自於空頭的主動添加，而非多頭止損；英鎊期貨市場，基金淨空也添加約10億美元，也是主動做空所造成的；日圓期貨市場，淨空添加12億美元，同樣來自主動做空，而非多頭止損；加元期貨市場，基金淨空由13.4872億美元添加至21.2901億美元，也彻底來自於基金的主動做空；瑞郎期貨市場，基金淨空由11.5658億美元添加至18.8948億美元，添加約7億美元，也彻底是基金主動做空所造成的，甚至多頭還略見增持。

　　由此可見，上星期基金在六大外匯期貨市場對美元的做多，彻底來自於主動性做空，而非多頭止損。那麼主動性做空能量還能進一步延續嗎？能强逼多頭大举止損並轉入空頭陣營嗎？我認為很難一氣呵成達到這樣的作用。短期市場或许會因為主動性能量釋放過度，而被動能量性不願参加止損，市場需求修復性調整。此外，上星期基金在美元指數期貨市場的淨多也繼續添加了約3億美元，至46.3575億美元。但上星期現匯市場的運行跡象有警示信號，那就是在上星期基金延續主動做多美元的同時，現匯市場對美元的拋壓明顯加大。雖對美元的拋壓能量尚不足以撼動主動做多美元的能量，但至少說明短期看多做多美元的市場情緒已見明顯鬆動。

　　對應于金銀市場，我們認為短期不宜順應投行營造的空頭氛圍，繼續理性殺跌。上星期高盛、美林對銅、原油等产品市場的宏觀趨空展望還歷歷在目，本周即大幅反彈。筆者在上週五的報告中，也對高盛觀點進行了些許駁斥，鼓勵國家及用油大戶在40美元下方逢低進行戰略儲備。再看本周公佈的市場資料，上星期在原油價格大幅跌落之時，美國的原油庫存大幅扩大。上週末來自CFTC有關美國COMEX期銅市場的資料顯示，许多對沖基金在上星期銅價大幅跌落之際，已開始“抄底”，儘管銅的現貨市場拋壓仍然強勁，估計被高盛鼓動後參與套保的現貨商不少。

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